Avrupa oluklu mukavva ambalaj devlerinin gelişim durumlarından 2023'te karton sektörünün eğilimini görmek için
Bu yıl, Avrupa karton ambalaj devleri kötüleşen duruma rağmen yüksek karlarını korudular, ancak kazanma serileri ne kadar sürebilir? Genel olarak, 2022 büyük karton ambalaj devleri için zor bir yıl olacak. Enerji maliyetleri ve işçilik maliyetlerinin artmasıyla birlikte, Schmofi Kappa Group ve Desma Group gibi önde gelen Avrupa şirketleri de kağıt fiyatlarıyla başa çıkmakta zorlanıyor.
Jeffries analistlerine göre, 2020'den bu yana, ambalaj kağıdı üretiminin önemli bir parçası olan geri dönüştürülmüş kartonun fiyatı Avrupa'da neredeyse iki katına çıktı. Alternatif olarak, geri dönüştürülmüş kartonlar yerine doğrudan kütüklerden yapılan ham kartonun maliyeti de benzer bir yörünge izledi. Aynı zamanda, maliyet bilincine sahip tüketiciler çevrimiçi harcamalarını azaltıyor ve bu da kartonlara olan talebi azaltıyor.
Yeni taç salgınının getirdiği ihtişamlı günler, tam kapasitede çalışan siparişler, sıkı karton tedariki ve ambalaj devlerinin yükselen hisse senedi fiyatları... bunların hepsi bitti. Buna rağmen, bu şirketler her zamankinden daha iyi durumda. Smurfi Kappa yakın zamanda Ocak ayından Eylül ayının sonuna kadar faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kazançlarında %43'lük bir artış bildirdi, faaliyet geliri ise üçte bir oranında arttı. Bu, 2022'nin sonuna dörtte bir yol kat edilmiş olmasına rağmen 2022 gelirinin ve nakit kârının pandemi öncesi seviyeleri çoktan aştığı anlamına geliyor.
Bu arada, İngiltere'nin bir numaralı oluklu ambalaj devi Desma, yıl tahminini 30 Nisan 2023'e yükseltti ve ilk yarıdaki düzeltilmiş işletme kârının 2019'a kıyasla en az 400 milyon sterlin olması gerektiğini söyledi. 351 milyon sterlindi. Başka bir ambalaj devi olan Mondi, daha çetrefilli Rusya işindeki çözülmemiş sorunlara rağmen, yılın ilk yarısında kârını iki katından fazla artırarak temel marjını yüzde 3 oranında artırdı.
Desma'nın Ekim ayı ticaret güncellemesi ayrıntılarda yetersizdi, ancak "karşılaştırılabilir oluklu kutular için biraz daha düşük hacimlerden" bahsetti. Aynı şekilde, Smurf Kappa'nın güçlü büyümesi daha fazla kutu satmasının sonucu değil - oluklu kutu satışları 2022'nin ilk dokuz ayında sabit kaldı ve hatta üçüncü çeyrekte %3 düştü. Aksine, bu devler ürün fiyatlarını artırarak işletmelerin karlarını artırıyor.
Ayrıca, işlem hacmi iyileşmemiş gibi görünüyor. Bu ayki kazanç çağrısında, Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy şunları söyledi: "Dördüncü çeyrekteki işlem hacmi, üçüncü çeyrekte gördüğümüze çok benziyor. Toparlanıyor. Elbette, İngiltere ve Almanya gibi bazı pazarların son iki veya üç aydır durgun olduğunu düşünüyorum."
Bu şu soruyu akla getiriyor: 2023'te oluklu mukavva kutu endüstrisine ne olacak? Oluklu ambalaja yönelik pazar ve tüketici talebi dengelenmeye başlarsa, oluklu ambalaj üreticileri daha yüksek karlar elde etmek için fiyatları artırmaya devam edebilir mi? Analistler, zorlu makroekonomik durum ve yurt içinde bildirilen zayıf karton sevkiyatları göz önüne alındığında SmurfKappa'nın güncellemesinden memnun kaldılar. Aynı zamanda Smurfi Kappa, grubun "geçen yıla göre olağanüstü güçlü karşılaştırmalara sahip olduğunu, her zaman sürdürülemez olarak gördüğümüz bir seviye" olduğunu vurguladı.
Ancak yatırımcılar çok şüpheci. Smurfi Kappa hisseleri pandeminin zirvesine göre %25 daha düşük ve Desmar'ın hisseleri %31 düştü. Kim haklı? Başarı sadece karton ve mukavva satışlarına bağlı değil. Jefferies analistleri, zayıf makro talep göz önüne alındığında geri dönüştürülmüş mukavva fiyatlarının düşeceğini öngörüyor, ancak atık kağıt ve enerji maliyetlerinin de düştüğünü vurguluyor çünkü bu aynı zamanda ambalaj üretim maliyetinin de düştüğü anlamına geliyor.
"Bizim görüşümüze göre sıklıkla göz ardı edilen şey, daha düşük maliyetlerin kazançlara büyük bir destek sağlayabileceği ve nihayetinde oluklu kutu üreticileri için maliyet tasarruflarının faydasının olası daha düşük kutu fiyatları pahasına olacağıdır. Daha önce bunun düşüş yolunda daha yapışkan olduğu gösterildi (3-6 aylık gecikme). Genel olarak, daha düşük fiyatlandırmadan kaynaklanan gelir karşı rüzgarları, gelirden kaynaklanan maliyet karşı rüzgarları tarafından kısmen telafi ediliyor." Jeffries Say analisti.
Aynı zamanda, gereksinimler sorusunun kendisi tamamen basit değildir. E-ticaret ve yavaşlama, oluklu mukavva ambalaj şirketlerinin performansına bazı tehditler oluştursa da, bu grupların satışlarının en büyük payı genellikle diğer işletmelerdedir. Desma'da gelirin yaklaşık %80'i, çoğunlukla süpermarketlerde satılan ürünler olan hızlı tüketim mallarından (FMCG) gelir ve Smurfi Kappa'nın karton ambalajlarının yaklaşık %70'i FMCG müşterilerine tedarik edilir. Bu, nihai pazar geliştikçe dirençli olmalı ve Desma, plastik değiştirme gibi alanlarda iyi bir büyüme kaydetti.
Bu nedenle talep dalgalansa da, özellikle COVID-19 salgınından ağır etkilenen endüstriyel müşterilerin geri dönüşü göz önüne alındığında, belirli bir noktanın altına düşmesi pek olası değildir. Bu, havacılık, mühendislik ve konaklama sektöründeki müşterilerin toparlanmasının çevrimiçi alışverişteki yavaşlamayı fazlasıyla telafi etmesiyle 2022'nin ilk altı ayında gelirde %14'lük bir artış olduğunu kaydeden MacFarlane'in (MACF) son sonuçlarıyla desteklenmektedir.
Oluklu ambalajcılar da bilançolarını iyileştirmek için salgını kullanıyor. Smurfi Kappa CEO'su Tony Smurphy, şirketinin sermaye yapısının tarihimizde "şimdiye kadar gördüğümüz en iyi konumda" olduğunu, 1,4 kattan daha az bir borç/amortisman öncesi kazanç çarpanına sahip olduğunu vurguladı. Desmar CEO'su Myles Roberts, Eylül ayında grubunun borç/amortisman öncesi kazanç oranının 1,6 kata düştüğünü, "yıllardır gördüğümüz en düşük oranlardan biri" olduğunu söyleyerek bunu tekrarladı.
Tüm bunlar, bazı analistlerin piyasanın aşırı tepki verdiğine inandığı anlamına geliyor, özellikle de FTSE 100 paketleyicileri açısından, amortisman öncesi kazançlar için fikir birliği tahminlerinden %20'ye kadar daha düşük fiyatlama. Değerlemeleri kesinlikle cazip, Desma beş yıllık ortalama 11,1'e karşı sadece 8,7'lik bir ileri P/E oranıyla ve Schmurf Kappa'nın beş yıllık ortalama 12,3'e karşı 10,4'lük ileri P/E oranıyla işlem görüyor. Şirketin yatırımcıları 2023'te şaşırtmaya devam edebileceklerine ikna etme becerisine çok şey bağlı olacak.
Yayınlanma zamanı: 13-Aralık-2022