Avrupa'daki oluklu mukavva ambalaj devlerinin gelişim durumundan yola çıkarak 2023 yılında karton endüstrisinin trendine bakış.
Bu yıl, Avrupa'daki karton ambalaj devleri, kötüleşen duruma rağmen yüksek karlarını korudular, ancak bu başarı serisi ne kadar sürebilir? Genel olarak, 2022 karton ambalaj devleri için zor bir yıl olacak. Enerji ve işçilik maliyetlerindeki artışla birlikte, Smurf Cappa Grubu ve Desma Grubu da dahil olmak üzere Avrupa'nın önde gelen şirketleri, kağıt fiyatları sorunuyla başa çıkmak için de yoğun çaba sarf ediyor.Kağıt kutu
Jeffries analistlerine göre, 2020 yılından bu yana, ambalaj kağıdı üretiminin önemli bir parçası olan geri dönüştürülmüş kartonun Avrupa'daki fiyatı neredeyse iki katına çıktı. Buna ek olarak, geri dönüştürülmüş kartonlar yerine doğrudan kütüklerden üretilen yerli kartonun maliyeti de benzer bir gelişim eğrisi izliyor. Aynı zamanda, maliyet bilincine sahip tüketiciler çevrimiçi harcamalarını azaltıyor, bu da karton talebini düşürüyor.
COVID-19'un getirdiği, siparişlerin tam kapasitede olması, karton tedarikinde yaşanan sıkıntılar ve ambalaj devlerinin hisse senedi fiyatlarının fırlaması gibi parlak yıllar sona erdi. Ancak buna rağmen, bu şirketlerin performansı her zamankinden daha iyi. Smurfit Cappa yakın zamanda, Ocak sonundan Eylül ayına kadar EBITDA'sının %43 arttığını, işletme gelirinin de üçte bir oranında arttığını bildirdi. Bu, 2022 yılının sonuna daha çeyrek zaman olmasına rağmen, 2022 yılındaki gelir ve nakit karının COVID-19 salgınından önceki seviyeyi aştığı anlamına geliyor.
Bu arada, İngiltere'nin en büyük oluklu mukavva ambalaj devi Desma, 30 Nisan 2023 itibarıyla yıllık tahminini yükselterek, yılın ilk yarısında düzeltilmiş faaliyet karının 2019'daki 351 milyon sterline kıyasla en az 400 milyon sterlin olacağını belirtti. Bir diğer ambalaj devi Mengdi ise temel kar marjını 3 puan artırarak yılın ilk yarısında karını iki katından fazla artırdı; ancak çözülmemiş sorunlar nedeniyle Rusya'daki işleri hala daha zor durumda.Şapka kutusu
Desma'nın Ekim ayındaki işlem güncelleme detayları azdı, ancak "benzer oluklu karton kutuların cirosunun biraz düşük olduğu" belirtildi. Benzer şekilde, Smurf Cappa'nın güçlü büyümesi daha fazla karton satmasının sonucu değil; oluklu karton satışları 2022'nin ilk dokuz ayında sabit kaldı ve hatta üçüncü çeyrekte %3 oranında düştü. Aksine, bu devler ürünlerinin fiyatını artırarak karlarını artırıyorlar.Beyzbol şapkası kutusu
Ayrıca, ciroda da bir iyileşme görülmedi. Bu ayki mali rapor konferans görüşmesinde Smurf Cappa CEO'su Tony Smurf şunları söyledi: “Dördüncü çeyrekteki işlem hacmi, üçüncü çeyrekte gördüğümüzle çok benzer. Genellikle Noel'de toparlanmayı bekleriz. Elbette, İngiltere ve Almanya gibi bazı pazarların son iki veya üç ayda vasat bir performans sergilediğini düşünüyorum.”
Bu da şu soruyu akla getiriyor: 2023 yılında oluklu mukavva kutu endüstrisine ne olacak? Oluklu mukavva ambalajına yönelik pazar ve tüketici talebi istikrara kavuşmaya başlarsa, oluklu mukavva ambalaj üreticileri daha yüksek kar elde etmek için fiyatları artırmaya devam edebilir mi? Zorlu makroekonomik ortam ve Amerika Birleşik Devletleri'nde bildirilen zayıf karton sevkiyatları göz önüne alındığında, analistler Smurfikapa'nın güncellemesinden memnuniyet duyuyor. Aynı zamanda Smurfikapa, "grup ile geçen yıl arasındaki karşılaştırma son derece güçlü ve bunun sürdürülebilir bir seviye olmadığına her zaman inanıyoruz" diye vurguladı. Noel hediye kutusu
Ancak yatırımcılar oldukça şüpheci. Smurf Cappa'nın hisse senedi fiyatı salgının zirve noktasından %25 daha düşük, Desma'nın hisse senedi fiyatı ise %31 düştü. Kim haklı? Başarı sadece karton ve mukavva satışlarına bağlı değil. Jeffries analistleri, zayıf makro talep nedeniyle geri dönüştürülmüş karton fiyatlarının düşeceğini öngördüler, ancak atık kağıt ve enerji maliyetlerinin de düştüğünü, bunun da ambalaj üretim maliyetlerinin düştüğü anlamına geldiğini vurguladılar.
“Bizim görüşümüze göre, sıklıkla gözden kaçırılan şey, düşük maliyetlerin kazançlar üzerinde büyük bir itici etkiye sahip olabileceğidir. Son olarak, oluklu mukavva kutu üreticileri için, maliyet düşürmenin faydaları, düşüş sürecinde daha viskoz olan (3-6 aylık gecikme) potansiyel daha düşük karton fiyatlarından önce ortaya çıkacaktır. Genel olarak, düşük fiyatlandırmadan kaynaklanan kazanç üzerindeki olumsuz etki, maliyetten kaynaklanan kazanç üzerindeki olumsuz etkiyle kısmen dengelenir.” diye belirtti Jeffries analistleri. Giyim kutusu
Aynı zamanda, talep sorununun kendisi de tamamen basit değil. E-ticaret ve yavaşlama, oluklu mukavva ambalaj şirketlerinin performansına belirli bir tehdit oluşturmuş olsa da, bu grupların satışlarının en büyük payı genellikle diğer sektörlerde gerçekleşiyor. Desma'da gelirin yaklaşık %80'i, çoğunlukla süpermarketlerde satılan hızlı tüketim mallarından (FMCG) geliyor. Smurf Cappa'nın karton ambalajlarının yaklaşık %70'i FMCG müşterilerine tedarik ediliyor. Terminal pazarının gelişmesiyle bunun esnek olacağı kanıtlanmalıdır. Desma, plastik ikamesi ve diğer alanlarda iyi bir büyüme gözlemlemiştir.
Bu nedenle, talepteki dalgalanmalara rağmen, özellikle COVID-19 salgınından ciddi şekilde etkilenen endüstriyel müşterilerin geri dönüşü göz önüne alındığında, belirli bir noktanın altına düşmesi olası görünmemektedir. Bu durum, havacılık, mühendislik ve otelcilik sektörlerindeki müşterilerin toparlanmasının çevrimiçi alışverişteki yavaşlamanın etkisini dengelediğini ve şirketin gelirinin 2022 yılının ilk altı ayında %14 arttığını belirten MacFarlane'in (MACF) son performansıyla da desteklenmektedir.
Oluklu mukavva ambalajlama şirketleri de salgını bilançolarını iyileştirmek için kullandı. Smoffey Kappa CEO'su Tony Smoffey, şirketinin sermaye yapısının "tarihimizin en iyi durumunda" olduğunu ve borç/amortisman öncesi kar oranının 1,4 katından az olduğunu vurguladı. Desma CEO'su Miles Roberts da Eylül ayında bu görüşe katılarak, grubun borç/amortisman öncesi kar oranının 1,6 katına düştüğünü ve bunun "uzun yıllardır görülen en düşük oranlardan biri" olduğunu söyledi.nakliye kutusu
Tüm bunlar bir araya geldiğinde, bazı analistlerin piyasanın aşırı tepki verdiğine inandığı anlamına geliyor; özellikle de FTSE 100 endeksindeki ambalaj şirketlerinin fiyatları, genel olarak beklenen amortisman öncesi kârın %20'sine kadar düştü. Değerlemeleri kesinlikle cazip. Desma'nın ileriye dönük F/K oranı sadece 8,7 iken, beş yıllık ortalaması 11,1; Smurfikapa'nın ileriye dönük F/K oranı ise 10,4 ve beş yıllık ortalaması 12,3. Büyük ölçüde, şirketin 2023 yılında da şaşırtıcı performans sergilemeye devam edebileceğine yatırımcıları ikna edebilmesine bağlı.posta gönderim kutusu
Yayın tarihi: 27 Aralık 2022